卤味行业如今已经步入存量收缩的阶段，绝味、周黑鸭等品牌都对各自的门店进行了不同程度的优化与调整，作为江西的老牌卤味企业，煌上煌的调整程度表现得尤为突出，在2025年年，这家公司的终端门店在1年时间里净减少了762家。
(图源：澎湃)
线下渠道持续大幅“缩减”
1、加盟店成为收缩的主要部分
这些闭店主要发生在上半年， 煌上煌2025年的半年报显示，当年6月末，门店一共有2898家，和2024年末相比减少了762家，闭店率超过20%，在这些减少的门店中，直营店只减少了49家，加盟店却关停了715家，占总闭店数量的94%，2024年全年关店837家，平均每天要关2.3家，2025年上半年平均每天闭店4.2家，收缩的速度和去年同期相比提升了82.6%，和2020年门店数量达到峰值的4627家相比，四年半的时间里累计减少了1729家，终端规模缩水了将近四成，线下渠道一直在不断萎缩，线下发展确实遇到了不小的困难，这样的状况让人有些担忧。
2、万店目标未能达成
煌上煌在2024年提出了到2026年前实现万店的目标，还设定2025年的营收要达到21亿、净利润1.45亿，计划依靠加盟拓店来实现这些目标，连续大规模的关店让这个战略中止了，经营的重心也转向了存量优化，2025年江西这个大本营的营收是7.09亿元，和去年同期相比下滑了18.27%，本土市场表现得很疲软。
(数据来源：窄门餐眼)
3、单个门店的盈利状况不太好
在公司发布的财报之中，闭店被认为是由几个方面造成的，包括消费场景出现了改变、老店的营收呈现下滑趋势以及拓店没有达到预先设定的目标，行业分析却表明，关闭店铺的主要是那些加盟商，因为加盟所获得的盈利在不断地减少，收回成本所需要的周期也变得更长，这就形成了营收下滑、大量店铺关闭这样的一种负循环。
到了2025年，核心酱卤业务所产生的营收为11.29亿元，和上一年同期相比下滑了15.05%;卤制品的销量在五年时间里从3.67万吨下降到了1.9万吨，累计减少的数量达到了1.7万吨，门店里面缺少能够让其稳定盈利的核心单品，由于这个原因，既没办法留住现有的加盟商，也很难吸引新的加盟商加入进来，门店的生存面临着非常大的压力。
卤制品整体的需求减弱，再加上门店盈利承受着压力，这就形成了行业内普遍存在的负循环，这可不仅仅是煌上煌这一家公司的问题，在这个赛道里面，大量的加盟商都面临着回本周期拉长、经营难度上升的问题，我真的能体会到他们在经营过程中的那种不容易。
依靠“外部援助”来支撑着业绩的表现
1、上游鸭副产品原料的价格出现下降，在短期内增加了毛利润
2025年鸭副产品的价格处在多年以来的较低水平，煌上煌加大了对原料的储备量，有效地降低了生产的成本，鸭颈、鸭边腿、鸭翅的采购价格和去年同期相比较，分别下滑了45.37%、37.80%、25.73%，原料降价所带来的红利全部都转化成了利润的增量，这个优势只是由于周期带来的短期效应。
到了2026年一季度，原料价格出现了一定程度的回升，公司的营收和上一年同期相比增长了15.66%，但净利润却只上涨了2.79%，利润的增长速度大幅度落后于营收的增长速度，随着成本红利的消退，主业的盈利水平明显变弱了。
(图源：煌上煌2026年半年报)
2、通过“节流”的方式提升了净利润
时间来到2025年，煌上煌为了应对卤味主营业务下滑的情况，采取了严格控制各类开支的措施，在这整整一年里，它的销售费用和去年相比下降了30.19%，销售费率也降低了4.69个百分点，与此同时，管理费用也同步下滑了15.94%。
到了2026年，公司计划拓展热卤和冻干渠道，后续在营销方面的投入肯定会出现回升的情况，从这样的情况来看，只依靠节省开支不是长久的办法。
3、并购成为利润增量的主要推动力
真真老老和福建立兴这两家被并购的子公司，是煌上煌利润的核心增量来源，时间来到2026年7月，煌上煌发布了上半年的业绩预告，预计归母净利润在8500万–9200万元之间，和上一年同期相比增长了10.5%–19.6%，公司在公告中明确地说明，本期利润增长的核心驱动力依旧来自真真老老、福建立兴这两大子公司，延续了2025年的经营特征：酱卤主业增长乏力，多元业务持续托底整体盈利。
(图源：煌上煌2026年半年度业绩预告)
多个方面的风险同时存在
1、高溢价的并购隐藏着商誉减值的风险
煌上煌花费4.95亿元收购了福建立兴，在这个过程中形成了大约3.5亿元的商誉，这个标的附有业绩对赌协议，一旦冻干业务没有完成盈利目标，那么大额的商誉减值就会直接对净利润造成冲击，立兴七成的收入来自山姆、盒马等B端代工，它自身的C端品牌比较薄弱，而且和煌上煌线下卤味门店的消费场景、客群完全不一样。
2、卤味大类的需求出现走弱的情况
卤味赛道当下共同遭遇了品类吸引力下行的难题，这是大家都能够感觉到的，在消费环境发生变化的情况下，消费者整体对卤味品类的消费频次下降了，这是所有卤味品牌共同要面对的挑战。
落实到企业层面，和赛道里成熟的大单品进行对比，煌上煌核心的手撕酱鸭销售占比只有21.90%，品牌影响力仅仅局限在江西周边地区，在存量卤味赛道中，品牌力是门店生存的核心，这个短板在短期内没有办法补齐。
(图源：小红书)
3、转型的节奏很慢，追赶竞争对手存在着差距
行业内部都在尝试热卤、鲜卤等新的模式来对冲存量压力，煌上煌的布局节奏相对来说比较保守，到2025年末才在南昌落地了首家热卤测试门店，目前仍处于模型打磨的阶段，暂时还没有铺开全国拓店的计划，在酱卤主业持续承压的背景下，转型仍然需要较长的验证周期。
(图源：小红书)
多个赛道一起发展，但短期内难以改变增长困局
1、持续淘汰效率低的门店
煌上煌放弃了大规模拓店的思路，将精力集中在存量门店的优化上，持续关停亏损、低流水的加盟店，留下优质的商圈与社区门店，同时提高加盟商的准入门槛，完善选址标准，通过这些方式来缩减租金和人力的损耗，减缓闭店潮，不过这个策略只能放慢渠道萎缩的节奏，不能扭转门店总量下滑的趋势，粗放式大规模拓店的旧增长模式已经失效，这也是全行业共识;持续优化门店结构只能放缓渠道收缩速度，很难立刻逆转门店总量下行趋势。
(图源：小红书)
2、用好现有多元底盘
市场讨论中常把真真老老、福建立兴视作托底利润的“第二曲线”，但从企业长期战略来看，两大板块并非短期缓冲工具，在卤味赛道增长空间见顶、行业持续调整的大环境下，多元化布局是分散单一品类风险的重要抓手，企业接下来的核心命题，并非简单“摆脱多元业务”，而是如何用好现有多元底盘：推动冻干、米制品与线下卤味门店实现渠道协同，借助第二曲线反哺卤味主业升级;卤味业务放下规模执念，聚焦存量门店单店盈利改善，只有实现业务之间有效联动，公司才能走出单一酱卤周期波动束缚。
3、发力高毛利的大健康赛道，减弱对卤味单一的依赖
公司产品调整分为两条路线，一方面精简滞销的卤味SKU，主推高毛利的凉菜、包装卤味来提升门店盈利；另一方面重点发展冻干、米制品业务，2026年冻干业务计划扩大在门店铺货，打造复合新品，不过现阶段冻干主要以B端代工为主，自有C端品牌的培育周期很长，米制品也只在节日期间能增加收入，这两者在短期内都没办法替代酱卤成为核心的收入来源，这个转型之路十分漫长。
结语
半年里净关闭762家门店，这一情况直观地暴露出煌上煌线下基本盘的持续疲软，“利润全靠外援”的现状，卤味行业已经从规模扩张时代进入到存量精细化竞争时代，煌上煌想要找回曾经在行业中的巅峰位置，核心的突破口在于重塑卤味主业内生的增长能力，打通冻干业务与线下门店的渠道协同，彻底摆脱对外部红利的依赖，真能做到这些的话，它或许才能拥有更好的未来。
