2026年7月17日，中国证监会对外发布了关于袁记食品集团境外发行上市和境内未上市股份“全流通”备案的通知书，此时拥有4266家门店的饺子连锁企业在港交所聆讯前的最后一道门槛也已通过。
袁记云饺IPO达成重要的标志性进展
1、备案已经得到正式批准
根据证监会公布的文件显示，袁记食品已经获得了港股上市所需要的备案，在此之后该公司将会发行不超过2382.4万股的境外普通股，并且把20位股东所持有的8217.63万股内资股全部实现全流通。
备案通过之后，内地的监管障碍就被消除，但港交所这边，1月12日的申请版本已于7月12日失效，公司必须更新财务数据重新递表，港交所基于新版本继续审核后，才能安排聆讯。
(图源：中国证监会)
2、全流通规模创造了餐饮连锁的新纪录
根据财经媒体的计算，袁记这次8217.63万股内资股的全流通规模比上半年沪上阿姨的3525.6万股大得多，成为今年港股餐饮上市中最大的全流通方案，该方案的优势是打通了全体老股东的退出渠道、股权结构清楚、可以提高股票的流动性、吸引机构进行长期投资，但是风险也比较大，禁售期满后，大量存量股份集中解禁，容易给上市初期的股价带来抛售压力，这是二级市场投资者需要关注的风险。
3、产业资本助力供应链提档升级
招股书表明，袁记在上市前完成了三轮融资，总共募集到4.6亿元资金，2023年6月，黑蚁资本投入3000万元进行了A轮融资；2025年9月完成了1.5亿元的B轮融资；同年12月，益海嘉里、厦门建发加入，进行了2.8亿元的B+轮融资。
粮油行业的龙头企业益海嘉里可以稳定地供应面粉、馅料等原料，厦门建发则凭借大宗贸易和冷链资源，完善了国内外的仓储配送体系，这两类产业资本相互协同，帮助品牌进行供应链建设以及在全国范围内规模化地拓展门店。
(图源：袁记云饺招股书)
4266家门店的基础状况
1、海内外渠道进行分层式布局
到2025年9月末的时候，袁记云饺在全球的门店总共有4266家，和2023年初的1990家相比，增长了114.4%，是全球门店数量最多的饺子云吞中式快餐品牌，门店在布局上进行了分层，一线市场的占比为51%，二线市场占比22.4%，三线及以下市场占比26.6%，下沉市场的占比和2023年相比，提升了6.8个百分点。
在海外，于2026年1月在新加坡开设了15家门店，这个品牌主要经营小型社区店，租金投入少，翻台速度快，加盟的门槛也低，这些都为快速拓展门店提供了支持，让人感觉这样的模式挺有发展潜力的。
(图源：袁记云饺招股书)
2、打造具有差异化的供应链竞争优势
袁记建立了半工业化半手工这种独特的供应链，和纯速冻饺子品牌有所不同，在全国范围内，它设有五大中央工厂、24座区域仓库，86%的门店都位于仓库200公里的配送圈之内，馅料和面皮是统一生产的，门店只需要进行简单的加工，这样就减少了厨师的人力成本。
而且明档现包的方式强化了消费者对产品新鲜的认知，它的库存周转只有12.1天，比行业20天的平均值要好，规模扩大之后持续摊薄了供应链的边际成本，形成了难以复制的竞争壁垒，这让人觉得它在供应链方面确实有过人之处。
(图源：小红书)
3、轻资产加盟模式可以为规模扩张提供支持
袁记的4266家门店中，直营店只有19家，加盟店有4247家，加盟的比例高达99.6%，公司主要通过向加盟商提供食材来获得主要收入，营收增长与扩张速度密切相关，根据招股书显示，在2023-2024年间净利润增速只有0.84%，而在2025年上半年净利润增速达到31%，同期外卖GMV占到门店交易额的44.6%，从而抵消了堂食变化的影响，外卖业务在此过程中起到重要作用。
规模化的背后存在的问题
1、超高加盟比例带来食品安全和品质控制的风险
99.6%如此高的加盟体系促使门店迅速扩张，但是也埋下了一些长期经营的风险，分散的加盟商自行管理后厨员工，总部远程控制存在一定的盲区，单店的食品安全问题很容易蔓延为整个品牌负面舆论，从而影响到上市估值和消费者信心。
黑猫投诉平台上有关的投诉已经超过1200条，主要集中在门店卫生、食材的新鲜程度等方面，目前资本市场上对餐饮加盟的合规审核越来越严格，老乡鸡就是因为加盟食安管控的问题而多次在IPO的时候被拒绝，袁记上市之后，门店标准化的落实情况也会被监管部门以及二级市场重点关注，这是一个值得重视的问题。
(图源：黑猫投诉)
2、毛利率比较低，单店增长的动力也不足
饺子云吞属于刚需类别的平价食品，客单价受到一定的限制，原料、冷链等成本也在不断摊销当中，毛利提升的空间很小，门店数量达到4000家之后，新开店主要集中在下沉市场，客单价受到更大的影响，单店GMV增速放缓，在2024年时，门店平均客单价出现了轻微下降。
2024年全年营收增速为26.4%，2025年前三季度回落到11%，这直观地反映出单纯依靠拓店来拉动营收的模式，其边际效益在持续递减，增长逻辑存在明显的短板，让人不禁对这种增长模式的可持续性产生疑问。
3、品类较为单一，海外市场复制面临较大难度
袁记超过96%的收入来自于饺子、云吞、面条等主食，业务结构比较单一，2025年国内饺子市场规模为728亿元，细分赛道的体量有限，旗下预包装食品“袁记味享”的收入占比极低，缺少第二增长曲线来对冲行业周期，感觉在业务多元化方面还有很长的路要走。
(图源：小红书)
在海外，仅在新加坡开设了15家门店进行小规模试运营，中式饺子在本地化适配、海外冷链搭建方面投入的成本很高，短期内无法形成规模营收，同时，港股餐饮估值回归理性，市场更加看重同店增长和多元业务，单一的业态结构或许会压缩它的上市估值。
怎样稳固“第一股”的长期基础?
1、加强加盟门店标准化工控
袁记计划依靠资本搭建数字化的门店管理系统，通过食材溯源、后厨监控、定期巡店等方式来统一门店标准，通过提高加盟商的准入门槛、重点扶持优质门店、快速清退违规门店，弥补加盟管控方面的短板，降低食安舆情风险，以适应资本市场长期合规经营的要求，这应该是未来发展的重要方向。
2、推动产品差异化创新
最近这些年，国内饺子赛道竞争激烈，产品同质化现象突出，袁记可以依靠成熟的供应链推进双向产品创新，品牌按照地域差异化布局口味，在北方主推特色水饺，在南方深耕鲜肉云吞、特色面食，以适配不同地区的消费偏好，同时，研发芝士饺、藤椒牛肉饺等年轻化的网红单品，提升线上传播和用户复购率，通过丰富小吃、饮品类产品线，拓宽门店的营收结构、提高客单价，有效地缓解品牌毛利率偏低的经营压力，感觉这样做能让产品更有吸引力。
(图源：小红书)
3、拓展消费场景全渠道覆盖
针对门店仅仅依赖午间简餐、营收场景单一的增长瓶颈，袁记将推进全渠道场景的扩容，在线下，丰富晚餐、夜宵套餐以及卤味小吃品类，挖掘晚间客流的增量;大力发展“袁记味享”预制零售业务，进入商超与社区渠道，开拓家庭消费市场，同时，持续优化外卖专属产品体系，稳固外卖营收占比，摆脱对单一堂食的依赖，打造全新的第二增长曲线，这有望为品牌带来新的增长活力。
结语
证监会备案的落地，标志着袁记云饺朝着“中国饺子云吞第一股”迈出了决定性的一步，但客观地来看，超高加盟占比带来的品控隐患、较低的毛利率、营收增速放缓、单一品类赛道天花板等问题，仍然是它在敲钟路上无法回避的现实挑战。
能否顺利在港股实现梦想，不仅取决于港交所聆讯问询的答复质量，更要看上市后企业能否持续优化加盟管控、拓宽收入渠道、提升单店盈利能力，这需要企业持续不断地努力和改进。
