2025年5月，有消息称，作为下沉市场的街头霸王之一的正新鸡排可能正在准备赴港上市。正新鸡排曾经靠着鸡排这一大单品，将品牌规模发展到了上万家，但是在登峰造极之后，它却一直在走下坡路，四年间关店1.5万家，显然，正新食品此次赴港ipo，是想要借助资本逆天改命。然而，正新鸡排积弊已久，资本市场真的愿意为它买单吗？
万店帝国的陨落与港股突围
曾经，正新鸡排绝对是中国餐饮加盟模式中最成功的例子，2021年3月，正新鸡排的门店数量达到了2.5万家，这个数字是当时肯德基中国的三倍，更是麦当劳中国的六倍。那时候，正新鸡排的年营收足足有70亿元，大单品鸡排年平均销量超过了7.2亿片。
图源：GLmaps（小红书）
但是，在到达巅峰之后，正新鸡排就开始直线下跌，只用了不到四年，已经跌落谷底。数据显示，截至2025年10月，正新鸡排只剩下大约一万家在营门店，与此同时，它的营收也随着门店的收缩而大幅度骤降，跟2021年的营收相比，暴跌了超过60%。2023年底，“正新鸡排被年轻人抛弃”这一话题在网络上被广泛讨论，还登上了微博热搜；2025年又发生了蛆虫事件，更是将消费者对正新鸡排仅剩的好感消灭殆尽。
在这样的背景下，正新鸡排此时传出要赴港ipo的消息，令人有些震惊，但是细想之下又比较合理，它大概是想要借助资本逆天改命。它募资的用途可能是海外扩张以及升级供应链。但是问题在于，正新鸡排已经陷入了关店潮，而且消费者对它的信任早已崩塌，它想要靠上市逆天改命，真的有胜算吗？
正新鸡排经历了什么？
1、价格优势瓦解
谁能想到，正新鸡排这一凭借超高性价比横扫街头的小吃，如今却举步维艰，连下沉市场也不再买账。早年，正新鸡排正是靠着亲民定价火遍了全国，但是涌入赛道的新品牌越来越多，有的品牌定价比正新鸡排低，有的品牌花样比正新鸡排多，抢走了正新鸡排的市场份额。
在竞争越来越激烈的同时，正新鸡排连最基本的性价比维持不住了，售价不断上调，早已经不是当年十元鸡排还送饮料的平价小吃了。也有消费者表示，正新鸡排价格更高了，质量也更差了，面皮比鸡肉还厚，消费者自然没有非选正新不可的理由了。
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2、食品安全问题频发
2022年，正新鸡排北京一家线下门店被监管部门检查出卫生操作极其不规范；2023年，湖南一家门店又被发现门店内有老鼠出没；2024年，江西一家门店反复使用店内炸油，长期不更换，后厨卫生情况堪忧；2025年，它更是爆发了蛆虫事件，监控视频当中，鸡腿食材上滋生了蛆虫，却还和其他原料摆放在一起，这件事情冲上热搜，引起了消费者的广泛讨论。
除了有媒体曝光，消费者的投诉也是不计其数，投诉内容包括食材变质、吃出异物等问题。做餐饮生意，卫生永远是底线，可惜正新鸡排这几年在食品安全上，几乎没让人省心过，长年累月的问题积累，也慢慢让消费者彻底失去好感。
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3、总部沦为“收割机”
正新鸡排越做越乱的一个关键原因就是总部的发展策略过于激进，在规划门店的时候，没有考虑到这一部分的市场到底能不能承载这么多门店，不加节制地开店，导致了正新鸡排门店密度很大，甚至有的县城一条街道上开了两家正新鸡排。
扎堆开店带来最直接的问题就是同一区域内的加盟商形成了竞争关系，为了盈利，他们会互相争抢客流，这样的情况下，单点利润越来越低，加盟商赚不到钱，只能选择关店。
正新鸡排长期积攒的内忧
1、产品单一化陷阱，抗风险能力极低
一直以来，正新鸡排卖的比较好的品类就是鸡排、烤串，购买达到一定金额会赠送酸梅汤，可以说这三种品类已经成了铁三角。在扩张的初期，明星产品的确非常有利于品牌快速发展，但是也意味着品牌的命运与单品绑死。
一旦消费者对鸡排的消费意愿下降，品牌的总营收就会直接受到影响，这个时候连一款能快速推入消费者视野的备用产品都没有。产品种类太过单一的后果就是几乎不具备抵御市场波动的能力。
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2、品牌老化加速，与年轻人渐行渐远
爱吃鸡排这种东西的主要还是嘴馋的年轻人，中年人普遍会觉得不健康，而品牌形象却非常不年轻，和主要客群有出入。正新鸡排的代言人是黄渤，举着鸡排咧着嘴笑，品牌故事是草根奋斗。这套叙事在2026年显得过于陈旧，年轻人并不买账。
比如，蜜雪冰城打造了雪王IP，还专门给蜜雪冰城写了首魔性主题曲，成功打入了年轻人阵营。对比之下，正新鸡排的形象印象不够深刻，也不够年轻。现在的年轻消费者打开软件搜炸鸡，基本上映入眼帘的都是新晋网红炸鸡品牌，正新鸡排已经与他们渐行渐远。
3、供应链“赚差价”模式遭遇天花板
万店品牌基本上都是靠着供应链赚钱的，也就是说，公司向加盟商提供设备与原料就能够赚钱。但是这种模式很容易造成总部过度压榨加盟商，因为总部给加盟商的采购价往往高于市场价，于是一些门店为了扩大盈利空间，只能降低品质以节约成本。一旦加盟商开始偷工减料，品牌的信誉很快就会崩塌。
4、监管不到位
正新鸡排一直采用二级管理运营模式，即让区域代理管理线下加盟商，这种粗放的管理模式十分不靠谱，整个加盟体系都会因为管理力度不足而失控。
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在全国，正新鸡排只有一百多名巡查门店的督导，如果平均分摊下来，每个人都要巡查足足两百家门店，监管根本无法切实落地。人力严重不足的情况下，每家门店一年顶多被抽查两三次，几乎等同于无人监管，加盟商的偷工减料也更加肆无忌惮。
赴港上市胜算几何？
1、优势面
客观来说，正新鸡排的供应链体系已经经过了多年的沉淀，与其他小吃品牌相比具备足够的优势。它自主搭建了物流，网点基本已经铺到了全国，还落地了超过四十个配送中心，日均货物配送体量能够达到5000吨。比起空中楼阁般的品牌热度，资本市场更认可成熟的配送体系。
除此之外，正新食品早就开始布局海外市场，在一些东南亚地区已经拥有了数百家线下门店。如果正新食品能够把资金更多地投入海外门店，对于那些港股投资人来说，确实有一定的想象空间。
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2、劣势面
当然，优势归优势，但是现实问题就是正新食品的经营状况很差。港股资本市场判断企业能不能顺利上市的一个重要指标就是财务数据的稳定性，不稳定的经营状况很难让人预测到它未来的增长空间，没有未来的品牌，资本为什么要投钱？
更严重的是正新鸡排加盟体系走向了失控，门店盈利空间被持续压缩，老加盟商续约意愿低迷，新投资者也不敢轻易入局。如果在正式递交上市材料之前，正新拿不出至少连续两个季度的单店经营回暖数据，只靠着曾经万店规模的过往成绩讲故事，是很难说服专业投资机构的。
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3、时局面
港股餐饮板块的整体行情，近几年一直比较冷清。2025年以来，市面上大家熟知的多个头部餐饮品牌登陆港股后，市场表现都很一般，上市之后股价基本没有亮眼涨幅。在这样的市场环境下，投资人的评判标准变得格外严苛，重点关注品牌单店的真实盈利能力、加盟商的留存稳定性，还有最关键的食品安全管控能力。而这几项资本核心考核指标全都是目前正新的短板。
而且还有一个很关键的时间问题，正新尚未向港交所递交正式招股文件，上市的具体时间、整体节奏都是未知数。倘若2026年下半年港股餐饮赛道依旧持续低迷，就算正新硬着头皮完成上市，大概率也会面临募资规模缩水、发行价格被压低的情况，上市首日的市场表现也很难有惊喜，整体处境会十分尴尬。
结语
整体来看，正新鸡排想要顺利完成港股上市，整体成功率其实不到一半，但也不是完全没有翻盘的可能。一切的核心，都取决于递交招股书前的这段关键窗口期。只要它能在半年左右的时间里，拿出真实可查的数据，证明门店闭店潮已经彻底停止、单店营收实现回暖回升、食品安全问题得到全面管控整改，依托自身扎实的供应链基础和潜力十足的海外出海业务，依旧有机会拿到相对合理的上市估值。可如果始终无法改善核心经营问题，只能靠着昔日万店品牌的光环博取情怀，在如今足够理性的港股市场里，是很难获得资本认可和买单的。
