2025年，中国全屋定制行业规模达到了2.4万亿元，全国全屋定制门店的数量足足超过28万家，体量十分庞大。然而，在庞大体量的背后，这一行业的增长已经见顶，利润变得非常稀薄。于是，作为一家老牌上市定制家居企业，金牌厨柜的成绩单惨不忍睹，归母净利润大幅度下降了89%，扣非净利润自上市以来首次由盈转亏。金牌厨柜的钱，到底花哪了？
定制家居集体承压，金牌橱柜断崖式滑落
从2024年开始，定制家居行业的整体增速就逐渐放缓，2024年全国家具制造业的营收规模共计为6771.5亿元，与去年比起来只是略微增长了0.4%。进入2025年之后，定制家居的行情仍然没有好转，A股8家上市定制企业营收出现了集体下滑的情况，而且各企业之间的盈利差距也非常大，最大高达31倍，平均净利润率只有11.2%。
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显而易见的是，整个行业都已经进入了存量竞争的阶段。尤其是到了2026年第一季度，新房销售额迅速下降20.2%，销售面积也下降了13.5%，新开工的占比大幅度下跌了23.1%，消费者对于装修的需求不再旺盛，使得定制家居行业的订单量变得越来越少。
根据金牌家居发布的2025年年度报告，公司全年营业收入共计为33.01亿元，与去年相比减少了5.01%。归母净利润一共有2188.09万元，同比大幅度降低了89.02%，与2024年的1.99亿元比起来，2025年的利润蒸发掉了将近1.77亿元。扣非净利润为-2106.03万元，而在2024年扣非净利润为1.44亿元，一年之内由盈利转变为亏损，这也是金牌家居从2017年上市以来，出现的第一次扣非净利润亏损。不仅如此，公司的净利率从5%骤降到了0.66%。
不仅如此，金牌厨柜的主业结构欠缺平衡，2025年，主营业务收入当中有89.69%都来自整体厨柜与整体衣柜。其中，主力厨柜的收入只有17.01亿元，同比下降了17.59%，木门以及其他的新品类虽然有所增长，但奈何体量太小，根本没有办法扭转整体的亏损局面。与此同时，公司的境外业务收入只有2.97亿元，并没有像预计当中形成一个有效的第二增长曲线。
是什么吞噬了金牌家居的利润？
1、需求萎缩撞上价格战
压垮金牌家居最根本的一个外界因素就是房地产行业增速放缓，这是因为本身家居行业与房地产行业就是强绑定的依附关系，买房装修的人少了，家具行业的订单自然也就少了。
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但是除此以外，在整体需求下降的同时，家居行业的价格战却打得越来越激烈。2025年上半年，定制家居的定价一家比一家低，价格已经下跌到每平方米不足1000元。金牌厨柜本身走的就是高端品牌路线，在这种情况下自然受到了严峻的挑战，毕竟如果市场上其他品牌都在压价，那么它的溢价空间就不复存在，于是金牌厨柜的毛利率直接下跌了3.3%。
收入端的营收只下降了5%，但是利润却足足下降了将近九成，这说明金牌厨柜产品的溢价空间已经难以为继。
2、可转债利息与新增折旧
2023年，金牌家居发行了可转换公司债券，2025年这笔债券所产生的费用化利息大约为2500万元，计入当期利润表之后，会直接侵蚀报表上的盈利数字。与此同时，金牌家居在成都新建的生产基地以及红安供应链工程都陆陆续续投入生产，折旧费用迅速增加。
这些成本支出在营收萎缩的时候对于利润的挤压会被更加明显地放大，也就是说，公司在收入最好的时候借钱扩张、建厂投产，然而等到这些布局能够投入生产的时候，市场的增速却又放缓，消费者的需求减少，这就是典型的周期错位。
3、新零售、海外、AI三线出击
金牌家居的销售费用率足足高达12.6%，这在整个行业内都属于偏高的程度。与此同时，公司对于研发所投入的资金达到了2.14亿元，占总营收的6.49%，而且还在持续增长当中。这些研发投入被分散成了几部分，包括新零售店态的布局、建设海外工厂以及迭代AI系统。
也就是说，在行业整体承压的环境下，金牌家居将大量的现金流变成了长期资产以及无形资产。收入规模在收缩，但是这些投入的费用却没有减少，利润自然会被进一步压缩。这投入的确有用，但花的时机却不太准确，使得投入与回报之间出现错位，这也是金牌家居目前危机的根本原因。
万亿赛道“大而不强”
1、规模与利润严重背离
2025年，全屋定制行业的市场规模高达2.4万亿元，然而家居行业上市企业的平均净利润率却只有11.2%。这说明在这个行业，像过去那样的粗放式扩张已经行不通了，企业正在为以前的粗放付出代价。而且资本市场的态度也很明确，整个行业的估值都需要重构，定制家居板块估值已经从高位下降到底部。
2、价格战下的利润“虹吸效应”
在消费者总需求不断降低的情况下，家具品牌要想拿到更多的订单量，就得靠让利消费者来实现，这会导致整个行业的利润水平普遍降低。与此同时，利润也会更多地流向有降价能力的大企业，而中小品牌无力维持价格战，就会大面积出局。
规模效应在这一过程中有利于头部企业，它们即使降价也能够维持现金流，而腰部及以下品牌则会持续地面临亏损，甚至出局。2025年，出现净亏损的上市定制家居企业已经超过了5家，市场的发展趋势很明显，利润向头部集中，尾部企业被淘汰。
3、从增量竞争到存量博弈
2026年开始，新房交付量变得更低，但是很多存量房开始翻新，占比超过了45%，一线老城改造的占比甚至超过了60%。
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这说明，定制家居行业以前那种依靠新房增长的模式已经失效了，它们必须从做大做强转向做深做透，着手研究老房翻新以及局部改造等复杂产品组合。未来这一行业比拼的重点就在于谁的技术更好，谁就更能拉高复购率。
盈利模式之弊——金牌家居为何率先被“淘汰”？
1、依赖非经常性损益，主业已严重“造血不足”
2025年，金牌家居非经常性损益的总金额高达4294.12万元，这一数字已经占了归母净利润的196.43%。而其中仅政府补助这一项就达到了3285.77万元。这说明，金牌家居的主业实际上已经陷入了净亏损的局面，账面上的归母净利润几乎全在依靠外部输血。
2、收入过度依赖单一品类与单一渠道，风险高度集中
2025年，公司总营业收入当中有53.34%都来自于厨柜业务，它非常依赖这一业务，而该核心业务的下降幅度非常大，甚至远远超过了整体收入的下降幅度，这说明公司核心业务的利润增长点已经受到严重的损伤。金牌家居将鸡蛋全部放在一个篮子，会给公司带来非常严重的风险，一旦厨柜业务波动，公司整体的收入都会受到影响。
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3、代理加盟模式的“尾大不掉”，管理失控加速品牌声誉损耗
2025年以来，全国多座城市的金牌家居的很多加盟店都关闭了门店，代理商甚至失联跑路，客户售后无门，产生了维权纠纷。比如，温州乐清一名经销商闭店跑路，涉及20余名消费者，金额将近200万元；总部在没有任何沟通与通知的情况下关闭了徐州当地一家经销商的下单账户，直接导致了客户的群体性维权。
可以看到，金牌家居的经销商体系已经失控，这不仅会给总部带来短期的订单损失，还会消耗品牌声誉与消费者的信心。
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结语
从金牌家居2025年交出成绩单来看，它的营收虽然在下降，但是还没有达到同行的平均值，而利润的下降幅度却已经遥遥领先，这说明金牌家居的盈利空间被压缩得所剩无几。并且可以看出，它对于节奏的把控十分不到位，在最该保证现金流、熬过寒冬的时候，它却投入巨额资金建厂投产。战略投入变成了吞噬现金流的黑洞，非经常性损益也掩盖不住主业的衰落，面对行业集体增速放缓的局面，金牌家居必须先活下来，再去尝试转型。
