海澜之家这一男装品牌相信谁都不陌生，在国内摸爬滚打二十多年，它的国民度以及市场地位都非常高。但是最近几年来，海澜之家其实不太顺心。
2026年5月26日，海澜之家向港交所递交了更新后的招股书，但与此同时，品牌的净利润已经连续多年承压，虽然2026年第一季度财报显示业绩略有回暖，但品牌长期存在的增长乏力和库存问题，仍然是悬在头顶的达摩克利斯之剑。层层压力之下，再冲港股，能否助力品牌跳出困境泥潭？
海澜之家的业绩困局
从海澜之家最近这几年公布的业绩数据来看，它的情况非常不稳定，起伏不断，还处于阵痛之中。
根据数据显示，2023年至2025年，海澜之家营收分别为207.54亿元、201.62亿元、210.62亿元，虽然这一数据始终稳定在200亿以上，但却出现了不同程度上的波动，整体增速也较慢。而从净利润来看，过去几年间的下滑趋势就更为明显。2023年至2025年这三年间，公司净利润分别为29.18亿元、21.89亿元和21.32亿元，对应的净利率分别为14.1%、10.9%、10.1%，呈现出明显的下滑态势。
不过，根据品牌最新26年一季度报显示，公司实现营业收入66.61亿元，同比增长7.66%，增速较去年有所回升，归母净利润为9.49亿元，同比增长1.51%。不过，这种势头能否持续下去，还需要持续观察。
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一直以来，海澜之家对于主品牌的依赖度就非常高，所以公司整体业绩受主品牌经营状况极大。2025年，主品牌“海澜之家系列”贡献收入147.84亿元，这就占了公司总营收的70.2%。但对比过去几年的数据，这一扛大梁的主力业绩也在逐年下滑，从23年的161.99亿元，一路下滑到25年的147.84亿元。
针对此，品牌也不是没有尝试过发展其他品牌，这些子品牌以及代理业务虽然增速较快，但体量仍然较小，远不足以完全弥补主品牌的下滑缺口。
利润为何持续承压？
应该很多人都不理解，为什么作为行业头部，在市场份额遥遥领先的情况下，海澜之家的利润却陷入泥潭之中？
1、品牌老化与年轻消费群体的审美错位
消费人群正在迭代，年轻消费者逐渐成为了消费的主力军，他们的穿搭审美和以前有着很大的不同，海澜之家的问题就是它的产品设计没能跟上消费者偏好的变化。
这就导致消费者对它产生了刻板印象，年轻人认为海澜之家适合岁数大的男人穿，二十多岁的人穿会显得老气。为了吸引年轻消费者，品牌的确尝试了年轻化转型，但老气的印象已经固化，营销不仅没有带动销量，还产生了更多地营销投入，企业销售成本再次上涨。
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2、库存困境
最近几年，海澜之家的库存压力已经十分凸显，2024年，企业积攒了近百亿元的存货规模，到了2025年，情况仍然没有好转，上半年的库存规模已经占企业净资产的一半多。与此同时，海澜之家2025年周转天数达到了344天。也就是说，它卖出一件衣服要花费将近一年的时间，周转效率非常低。而在最新一季财报中品牌存货周转效率有所改善，但整体规模仍处于较高水平。
3、行业集中度低与同质化竞争加剧
除了企业自身的问题，近几年来，海澜之家这种商务男装的市场也更加冷淡，消费者更倾向于购买户外或运动品牌。而且国内男装市场格局分散，2024年，男装行业前五的品牌的市场份额加起来也只有10%出头，剩下将近90%的市场份额都属于中小男装企业。
尤其是近期，消费环境变得越来越保守，市场上出现了更多更加平价的男装品牌，而且男装在设计款式方面大差不差，同质化非常严重，消费者很可能觉得这些男装几乎没有区别，还不如买一件便宜的。
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“轻资产”运营模式带来的深层隐患
海澜之家当初快速崛起离不开它独特的轻资产运营模式，但是现如今，却受到了反噬。只能说成也模式、败也模式。
1、可退货采购模式带来了库存激励错配
海澜之家和上游供应商采用的是可以退货的采购模式，也就是说，销售季结束之后，海澜之家可以把没卖出去的货退掉。这种合作模式一定程度上的确能帮助品牌规避库存风险，但是也减弱了品牌选品的动力，反正卖不出去可以退。
与此同时，风险却全部转嫁给了供应商。为了控制成本以及降低损耗，供应商很可能会在原料、制作工艺上做出妥协，进而影响给品牌的货品品质。并且，为了让衣服生产出来能够被卖掉，少承担些风险，供应商也更倾向于生产款式保守，被市场验证过的基础款式，反而限制住了产品创新，无意中和品牌老化的问题形成了一个闭环。
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2、 “加盟托管”模式加速了加盟商退潮
在终端渠道上，海澜之家则采用加盟托管模式，加盟商要承担前期开店投入以及每年的品牌管理费，但是门店开业之后，海澜之家总部会负责门店的日常运营、货品铺货、员工培训以及销售管理等工作，加盟商只需要负责给员工开工资、交水电费等。
在行情好的时候，这种模式能够吸引大量加盟商加盟，品牌也得以迅速扩张。但是在品牌业绩处于下滑期的时候，该模式的弊端一览无余，门店营收不断下降，加盟商利润也更加微薄，以至于关店退出的数量也上升了。
3、转型直营模式
为了解决这一问题，品牌开始提升直营门店的占比，而据数据显示，截至2026年一季度末，主品牌直营门店达1629家，直营渠道营收则为20.70亿元，比去年增长29.99%。但是直营就意味着重资产，意味着公司要承担门店所有成本。这对企业现金流是一个巨大的考验，转型压力很大不说，短期内对利润也会有所影响。
为何选择此时再次IPO？
看到这里，可能很多人会觉得奇怪，海澜之家存在这么多问题，为什么还要坚决推进上市？
1、国际资本信任危机
2025年底，海澜之家被MSCI指数“除名”，这也代表着，国际投资机构对品牌的信心已经所剩无几。如果想要赢回这些投资机构的关注，仅靠A股是远远不够的。而港股作为一个国际化程度更高的市场，如果品牌能够顺利上市，至少能够或多或少的修复品牌在投资机构中的评级，也有助于吸引更多投资。
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2、全球化战略
近几年，国内男装市场的增长空间非常有限，市场份额也过于分散。海澜之家要想谋求更好的发展，就必须开拓海外业务，品牌在招股书中也明确提及，将会重点投向“深化国际合作”与“海外并购”，而港股上市正好能够作为一个跳板，给品牌的全球化战略提供重要的支撑。
结语
海澜之家此次再冲港股，也是品牌走出过往业绩泥潭的关键操作。一旦IPO成功，品牌就能够迅速拓宽融资渠道，不仅能有效支撑全球化战略的野心，也能够显著修复资本市场对其的信心。不过，品牌真正的挑战远不止于此，如何让主品牌摆脱“老气”标签，让消费者重新走入门店，优化过高的库存和周转周期，以及主品牌之外的新业态何时能真正带动企业，品牌还需要继续回答。
