比格餐饮国际控股有限公司于2026年1月16日向港交所提出上市申请，拟主板挂牌上市，中银国际为独家保荐人。
以比萨自助模式著称、进入中国市场二十余年之久的西式休闲餐饮连锁品牌，正在加快扩张速度，依靠出色的业绩表现向资本市场发起冲击。
值得注意的是，近期多家餐饮企业接连冲刺港交所，涵盖火锅、茶饮、快餐等多个细分赛道，使得港交所年初俨然成为“餐饮一条街”，折射出行业集体寻求资本助力、加速布局的趋势。
(图片来源：港交所招股书)
激进的“中国披萨大王”冲刺港股
1、快速扩张的比格
2002年比格比萨品牌的第一家店开在北京。比格餐饮作为中国较早推出比萨自助模式的餐厅品牌，其商业模式主要围绕比萨展开，口味多样，搭配各式中西式菜肴，采取自助的形式供顾客自由选择。
截至2025年9月30日，在中国，该公司的门店遍布28个省、105个城市的342个门店中，自营餐厅有265家。在招股书提交前，该公司的网络已经迅速扩大到覆盖全国127个城市、387家餐厅，并且已经完成了对所有省会城市的布局。
(图片来源：小红书)
根据该公司提交的招股书，未来三年即2026—2028年，公司预计新开门店数量在610-790家之间。这就意味着每年都要新开超过200家店，扩张的速度远远超过了以往。
2、收入情况良好
支撑这份野心的是它目前在市场上所处的位置以及增长的趋势。根据2025年前三季度的商品交易额来看，比格餐饮在中国本土比萨餐厅品牌中位居第一，在所有比萨餐厅中排在第三位。同时，在自助餐以及西式休闲餐饮这两个细分市场中，GMV也都处于第一位。
比格的财务状况也十分出色。2023年、2024年的比格营收分别为9.44亿、11.47亿，同比增长21.5%。前三季度营收已经达到13.89亿，同比大增66.6%，已经高于去年全年营收。其会员数量已经达到了大约930万，并且增长速度很快。
(图片来源：小红书)
为什么比格比萨可以脱颖而出？
1、精准抓住市场需求
21世纪初，当比萨在中国还是一个比较新的西式食品的时候，比格就率先推出了“自助”的模式。单次消费，无限量品尝各种口味的方式，很好地迎合了中式餐饮“多样共享”的消费习惯，以人均不超过79.99元的价格，在一线到下沉市场都有很强的性价比优势。
2、产品持续迭代的能力
比格每家餐厅大概有130到140种SKU，其中披萨就有二十多种。公司每年都会定期推出新品系列，年度的产品替换率约为30%，并且会对销售排名靠后的产品实行末位淘汰。特别是它的榴莲披萨、荔枝披萨等标志性创新产品已经成为吸引顾客的重要方法。
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3、新奇差异化的用餐体验
比格提倡“亲自动手挑战披萨”的互动方式，顾客在厨师的指导下可以制作出自己想要的披萨。参与感使用餐更有趣味性，并且给学生、年轻白领以及家庭带来了更多的记忆点。
挑战与隐忧
亮眼的营收增速和千店野心背后，比格比萨正面对着一个越来越尖锐的矛盾：规模扩张并没有带来利润的增长，高性价比的自助模式在成本不断上涨的压力下，利润空间被不断压缩，盈利模型的可持续性受到严峻的考验。
1、盈利能力受阻：增收不增利的困难
虽然比格比萨的营收一路攀升，但是它的净利润率却在下降，陷入了典型的增收不增利的困境。招股书显示，公司的净利润率从2023年的5.0%降到2024年的3.6%，2025年前三季度为3.7%。也就是说，每得到100元收入，最后留下来的钱只有不到4元。
2、刚性成本压力：自助模式的两面性
盈利很少的原因是自助模式造成的刚性成本负担。为了保持“无限量、高性价比”的消费体验，比格需要不断供应各种肉类、奶酪以及水果等高品质原材料。因此它的食材成本占收入的比例达到47.1%—49.1%，毛利率只有50%左右，远远低于达美乐中国等使用单点模式的同行。
自助餐模式天然就有食物浪费的压力，“现烤现制”虽然可以保证口感，但是也增加了后厨人工成本。环卫工人49.9元福利价事件引起争议后，创始人赵志强表示这是“基于成本底线的最大让利”，这正说明了其定价体系在成本面前的脆弱性，降价空间所剩无几。
(图片来源：小红书)
港交所餐饮热：风口还是常态？
港交所最近出现的餐饮企业集中递表现象并不是偶然的风口，而是中国的餐饮业发展到一定的阶段后，和香港资本市场的制度优势相结合的必然结果。
从行业的角度来看，中国的餐饮业正在由分散变集中，连锁化、品牌化的过程也在加快。头部企业为了支撑规模扩张、供应链升级以及应对激烈的市场竞争，对于资金的需求很急迫。
同时整个行业在2025年经历了一次深度洗牌，关店率达到48.9%，市场加快出清，这又促使了具有一定规模的品牌去寻求上市融资，以此来巩固自己的市场地位，并获得抵御风险的资源。
在此背景下，由于港交所比A股市场拥有更加高效的、可以预见的上市流程，并且其对于盈利的要求比较宽松，因此港交所成为餐饮企业的一个理性选择。另外，香港是国际金融中心，有利于企业吸引全世界的资金，也可以为企业将来走向国际品牌化提供一个平台。
从投资者的角度来看，餐饮消费具有抗周期性，现金流比较稳定，拥有成熟的单店模式以及清晰的扩张路径的头部品牌，比如正在递表的比格比萨以及已经上市的蜜雪冰城，更容易受到投资者的关注。
(图片来源：小红书)
但是上市并不意味着结束。资本市场在给企业进行估值的时候也会对企业进行更加严格的审查。餐饮企业上市之后要一直给市场展示出它的盈利模式可以持续下去、供应链能够管理得当、增长的故事是可靠的。之前一些已经上市的餐饮企业出现的“增收不增利”或者食品安全问题，都提示了这场资本化长跑从敲钟之后就开始了。
目前的“餐饮一条街”景象，代表着行业进入了借助资本市场来整合和升华的重要阶段，但是最终能不能诞生出更多的长期主义成功品牌，还需要经受住市场的长期考验。
结语
比格比萨冲刺港股属于中国餐饮业资本化的典型案例。依靠差异化自助模式、高性价比定位以及持续创新，它抓住了市场机会，实现了规模和收入的迅速增长，从而成为细分领域的领头羊，并获得了资本市场的入场券。比格计划里面的激进式扩张内容会让它的供应链管理、成本控制以及食品安全系统产生很大的问题。
目前港交所出现的“餐饮一条街”景象，说明了这个行业已经从快速增长进入到利用资本来整合、品牌提升的新时期。但是上市并不等同于成功，它更像是一个大考的开始。最终检验企业扩张速度的不是市场，而是企业在规模、盈利、品质之间找到平衡，建立长期主义商业模式的能力。
