逆势开1000店、冲刺IPO，屈臣氏是在抄底还是冒险？

2026年开年，美妆零售行业巨头屈臣氏集团动作频频：一边宣布计划新增约1000家全球门店，斥资38亿港元加码线下网络与零售科技；一边推进香港及伦敦双重上市，估值约300亿美元，淡马锡计划退出所持25%股份。

在实体零售承压、行业竞争加剧的背景下，这两大举措引发行业热议——屈臣氏是在把握市场窗口期“抄底”布局，还是在业绩压力下的“冒险”突围？

双重动作：规模扩张与资本突围并行

1、1000家新店计划：38亿港元押注全渠道与下沉市场

据悉，未来一年，屈臣氏集团将投资38亿港元用于新店开设、现有店铺升级、零售科技研发及供应链优化，计划在全球范围内新增约1000家店铺，

在一、二线城市，屈臣氏探索 “15分钟社区店” 模式，融合即时零售与实体体验，例如在广州、上海推出 “型男装备补给站”，设立儿童严选专区，针对性覆盖男士、亲子等细分客群。

在低线城市，计划将新增门店的近半数布局于县级市场，新进入100个县级区域，填补下沉市场的美妆零售空白。

(图源小红书)

38亿港元投资中，有相当比例用于强化线上线下融合能力。2025年屈臣氏 O+O 销售已录得双位数增长，会员人数从 1.7 亿增至 1.8 亿，新增1000万会员。2026年其将进一步打通小程序、直播、社群与线下门店的库存、会员体系，例如通过 “线上下单、门店自提”“线下体验、线上复购” 等模式，提升消费者跨渠道购物效率。

(图源小红书)

2、300亿美元估值背后的资本诉求

与门店扩张同步推进的，是屈臣氏筹备近十年的 IPO计划。据长和集团披露，屈臣氏拟以约300亿美元估值，于2026年第二季度在香港及伦敦完成双重上市，高盛与瑞银参与筹备，潜在募资规模达 20 亿美元，新加坡淡马锡计划退出所持 25% 股份。这是屈臣氏继2014年首次披露上市计划、2024年明确意向后的第三次尝试。

2025年香港IPO市场显著回暖，前10个月新股融资总额达2160亿港元，较 2024年同期增加逾两倍，珀莱雅、丸美等国内美妆企业也在推进赴港上市，为屈臣氏创造了 “同行背书” 的估值环境。

美银证券在研报中指出，若屈臣氏成功上市，其估值将显著高于该行对长和2026财年资产净值测算中的屈臣氏估值，且长和当前估值具备吸引力，上市动作将进一步释放资产价值。

(图源雪球)

此外，独立上市也将推动屈臣氏建立更透明的治理结构，提升品牌在全球市场的认可度 —— 作为全球最大的健康与美容零售集团，屈臣氏目前在31个市场运营12个品牌、超1.7万家门店，2024年营业收入达240亿美元，独立上市后其全球影响力有望进一步提升。

(图源小红书)

逆势背后是行业压力与增长机遇的博弈

1、关店数据压力倒逼：内地“抽血”补海外“缺口”

据悉，2021-2025年，屈臣氏在中国内地累计关闭590家门店；仅2025年上半年单季净关店高达145家，关店率达 3.84%，而且关闭的多为核心城市商圈门店，而非边缘区域。

与此同时，屈臣氏中国业务仍然不断在产生资金消耗。2025年上半年，屈臣氏零售部门内地业务资本开支为897亿港元，这一轮开支主要用于对幕后店的预期扩张与现有门店的装修，但这些投入暂时没有产生正向资金反馈。

可见，收支之间形成清晰的资金流向。通过抛售内地非核心资产去回笼资金，一方面可以弥补屈臣氏中国业务的亏损，另一方面还可以支撑海外主力高增长业务的投资。

(图源今日头条)

2、新店布局的估值溢价设计

此次开设1000家新店并非盲目铺店，而是屈臣氏为精准匹配资本市场偏好所做出的一次勇敢尝试。据悉，新店的布局将近一半都在三线及以下低线城市，并新进入了100个县级市场。同时在一、二线城市探索 “15分钟社区店” 模式。

艾瑞咨询预测，2025年中国化妆品行业市场规模有望达到5791亿元。其中，中低线城市增速达15%，高于一、二线城市的 8%，具有潜在发展潜力。美团数据显示，2025年美妆类即时订单量同比增长40%，而社区店作为 “最后一公里” 的关键节点具备高流量价值。

(图源艾瑞咨询)

3、品类与体验的差异化背书

据格隆汇消息称，屈臣氏会进一步强化增长叙事，重点增加健康产品和小众美妆品牌的占比，并引入面部 SPA、10分钟美甲等特色轻服务。

这一调整既贴合了2025年屈臣氏在美容产品类别亚洲市场中实现双位数增长的业绩基础，也回应了资本市场对消费新趋势的关注。

(图源格隆汇)

战略评估抄底还是冒险？

1、良好市场为抄底提供机遇

据悉，2025年上半年，屈臣氏在欧洲市场的营收高达 607.01亿港元，同比提升10%，东欧地区店铺数量同比增长 8%。除中国外，屈臣氏在东南亚、日韩等市场的表现也十分亮眼。

2025年上半年营收达到204.93 亿港元，同比提升12%，店铺数量同比增长 7%。分析数据可知，这些市场的消费者对线下零售具有较高的依赖度，这为屈臣氏的门店扩张提供了有力空间。

(图源长江和记财报)

2、冒险的不确定性

此次上市，屈臣氏募资20亿美元并向投资者承诺未来 3-5年的增长目标，但是有数据显示，屈臣氏的全球业务增速(8%)是低于行业平均水平(10%)的。而且增速很大程度依赖欧洲市场。

与此同时，新增的1000家门店是需要大量资金投入的。因此，屈臣氏集团在1月15日宣布，在2026年将进行38亿港元的投资。但这就有可能导致短期内企业内部的现金流压力过大。屈臣氏2025年上半年财报显示，其经营活动现金流净额为 85亿港元，如果门店扩张速度过快，可能会出现营收增长但是利润不增长的情况。

美妆零售的转型逻辑

1、线下并非“夕阳”，但需重构价值

事实上，从屈臣氏的全球布局就可以看出，线下仍有不可替代的价值。例如，屈臣氏在欧洲市场的健康品类门店，通过配置专业顾问和免费的设备检测去提供差异化的体验；与欧洲市场不同的是，东南亚市场多以社区店为主，通过即时配送和代收快递等邻里服务去增强消费者粘性。

反观同为知名药妆集合店的万宁，因未能形成差异化竞争优势，战略选择错误去盲目寻求扩张，并且也没有抓住和顺应本土的消费需求，最终在去年年末正式退出中国市场。

可见，对于中小零售企业，无需盲目追求规模而应该聚焦细分场景，专注具有强大市场的母婴美妆社区店、主打天然有机的精品店，通过差异化定位避开与行业巨头的直接竞争。