2025年12月22日，瑞派宠物医院向香港交易所递交了上市申请，其目标是成为中国宠物医疗行业的第一股。如果成功上市的话，它将会是该领域的第一个资本化的全国性连锁品牌，并且可能会成为资本是否再次进入宠物赛道的风向标。
据搜狐网报道，此次IPO距离行业龙头新瑞鹏2024年6月撤回美股IPO申请只相隔了18个月的时间，瑞派宠物能否打破行业“上市折戟”的魔咒，在规模达到803亿元的宠物医疗市场中走出一条差异化的道路，成为资本市场上和行业里关注的焦点问题。
(图源：2025年12月瑞派宠物医院管理股份有限公司招股书)
宠物医疗第一股的希望
1、欣欣向荣的瑞派宠物医院
瑞派宠物成立于2012年，主要业务是宠物诊疗服务，包括基础医疗和专科医疗两个部分，还包含宠物住院、洗美、行为管理等配套服务。
在创始人李守军的带领下，公司已经在全国28个省、70个城市拥有548家在营宠物医院，其中120家为自建医院，428家为收购而来，一路发展成为中国宠物医疗行业的龙头。
2、申请提交的背景
瑞派在2022—2024年累计亏损了3.72亿元之后，到2025年上半年扭亏为盈，实现了1553.6万元的净利润。
从财务数据上可以看出该公司有着稳定的收入增长。2022—2024年公司总收入由14.55亿元增加到17.58亿元，年均复合增长率约为9.5%，2025年上半年收入达到9.43亿元，同比增长8.5%。
(图源：2025年12月瑞派宠物医院管理股份有限公司招股书)
稳健的利润增长使它提出的申请更为合理。瑞派此次冲击港股，既为自己打开了一扇资本化的门窗，又想在宠物医疗赛道上填补国内规模化资本化的空白。
为什么是瑞派宠物医院？
目前资本对宠物赛道的热情由狂热转向精准聚焦，医疗板块成为最受瞩目的领域之一。
到2025年的时候，中国的宠物行业的投融资市场出现了明显的结构上的改变。据不完全统计，全年行业的公开投融资次数为33次，其中亿元级融资次数为5次，宠物医疗及药品赛道占到总数的三成以上，成为资本关注的核心领域。
在资本看好的宠物医疗行业中，瑞派又有哪些优势可以使其成为“中国宠物医疗第一股”呢？
1、规模化布局能力比较强
在高度分散的宠物医疗市场里，规模化布局成为连锁企业获得竞争优势的基础。根据灼识咨询报告，到2025年6月30日止，瑞派宠物以548家在营宠物医院的数量，在国内宠物医疗市场上排名第二，其服务网络已经覆盖了包括香港在内的28个省份以及70多个城市，并且主要集中在一、二线城市的商圈和社区。
该全国性的线下网络不但提高了品牌知名度，而且利用集中化运营实现了规模效益。
据搜狐网报道，该公司在药品和耗材采购上，依靠全国门店的集中采购需求，与国内外主要供应商建立了长期的战略合作关系，采购成本比区域性单体医院低15%—20%，这个成本优势直接反映在了服务价格和盈利空间上，形成了差异化竞争的基础。
2、利润率高
招股书中的数据表明，公司的营业收入一直保持着稳定的增长态势，这一点在上面的文章中已经有所提及。更重要的是，在连锁宠物医疗机构普遍面临“规模不经济”的情况下，瑞派成为2025年上半年全国性大型连锁机构中唯一一家实现盈利的企业。
根据企业的招股书，该公司的毛利率水平一直保持上升趋势，由2023年的21.0%提高到了2025年上半年的24.8%，其中洗美服务的毛利率也从2022年的12.1%上升到39.0%，虽然收入占比只有3.1%，但是显示出多元化业务的盈利空间。
(图源：2025年12月瑞派宠物医院管理股份有限公司招股书)
从运营端来看，公司依靠“总部-区域子公司-单院”的三级管理体系，并且利用数字化系统提高管理效率。另外，集中采购也降低了供应链成本，从而保证了盈利的稳定性。
3、资本、资源赋能
招股书显示，公司成立以来累计融资超过20亿元人民币，投资阵容十分亮眼，包括高盛、玛氏集团、蒙牛创投基金等国内外顶级投资机构，其中玛氏除了资金支持外，还和瑞派形成了“医疗-食品”的双向赋能，为门店提供定制化的宠物食品补给，瑞派也为新品提供临床试用反馈。
技术方面，瑞派与中国农业大学等高校进行肿瘤治疗研究，并且通过内训体系来培养专科人才，目前瑞派拥有超过2100名执业兽医，专科医生的比例明显高于行业的平均水平。
瑞派与整个宠物医疗行业的挑战
1、并购扩张带来商誉风险
瑞派的规模扩张主要依靠并购的方式。公司独有的兽医发展伙伴模式，在收购医院的时候一般取得60%的股权，原团队持有40%的股份，以此来保证医疗服务质量和团队稳定。公司77.5%的医院是用这种方式收购来的。
但是快速扩张也带来了高额的商誉。到2025年6月底，瑞派宠物的商誉金额为17.92亿元，占非流动资产的68.4%，主要是由于之前收购了很多家医院。另外2024年公司关闭了38家医院，同期新设23家，说明部分被并购的医院存在经营效率低的问题。
2、投诉情况时有发生
到2026年1月9日为止，黑猫投诉平台上关于瑞派宠物的投诉共有174条，主要的问题有诊疗不当、收费不透明以及售后推诿。
根据“黑猫投诉”的信息，在2025年3月，有宠主投诉称，在瑞派宠物医院就诊时，院方开出了没有明确成分标识的人用药物和价格高昂的眼药水，造成猫咪病情加重，而且该医院的诊断结果和北京其他几家正规宠物医院的诊断结果不符，收费也没有合理的依据。
同年6月，在某瑞派宠物医院的投诉里，一只幼犬被诊断为“冠状、支气管炎”，经过三天的治疗之后病情突然加重，被转诊到本地另一家医院，第二天就去世了，经过鉴定死亡原因和最初的治疗方向没有关系。
3、行业盈利危机
根据数据，在2024年全国宠物诊疗机构的利润总体降低5%，其中有26.5%的宠物诊疗机构出现了亏损。即便是行业龙头老大，也无法避免亏损的局面。新瑞鹏作为行业龙头，在2020年到2022年间累计亏损达到37亿，最后在2024年主动撤回了美股IPO申请。
瑞派在招股书中表示，2025年上半年公司资产负债率高达65%，远高于行业45%左右的平均水平。应收账款余额为五亿元，占营收的比例为16.7%。两者的财务风险都是有可能的。
高资产负债率说明公司存在持续还债的压力，如果未来收入增长速度不达标或者融资环境变紧，就会出现资金链吃紧的情况。
宠物医疗行业的未来发展方向
1、连锁化、规模化的发展趋势更加明显
中国的宠物医疗服务市场很不集中。根据中金公司报告，到2024年，中国前十家宠物医疗服务提供商的市场占有率之和只有17.6%。美国宠物医疗服务市场的集中度比美国要高得多。
分散的格局给连锁品牌的发展留下了很大的空间，连锁化率提高也是行业发展的一个必然趋势。目前拥有五家以上门店的连锁机构所占市场份额为21.3%，行业整合难度大。但是由于资本的进入以及规模效应的显现，连锁品牌所占的市场份额将会不断上升。
2、消费者对于服务专业化的程度要求越来越高
服务专业化成为差异化竞争的重要手段。由于宠物“家人化”以及老龄化的加深，宠主对于肿瘤、心脏病、牙科、眼科等复杂疾病治疗的需求也越来越多。是否提供专科服务是评价医院水平以及吸引高端客户的重要标准。
瑞派已经建立起了包含16个专科的医疗服务体系，其中包含内科、外科、皮肤科、眼科、心内科等专科。公司共有2137名持有执业兽医师资格证的宠物医生，其中有一半人有五年以上的从业经验。
(图源：小红书)
3、资本投资更加精准化
宠物医疗行业资本化进程加快，很多企业都开始寻求上市融资，利用资本的力量快速成长。瑞派此次冲击港股，既关系到公司本身，又有可能给整个行业树立起资本化的榜样。
目前资本对于宠物赛道的投资逻辑也有了很大的变化。早期的资本喜欢把各个细分领域的种子撒下。现在的投资更加理性且集中，由于宠物医疗与药品赛道具有较高的技术壁垒以及较强的消费刚性，所以被资本所看好，相关人员要予以重视。
结语
瑞派宠物此次IPO不仅是企业自身走向资本化的一步，也对整个宠物医疗行业的未来发展有着标杆性的作用，它宣告着宠物医疗行业已经进入了规范化、专业化的全新阶段。
如果能够成功上市的话，那么它将会成为中国的宠物医疗连锁行业中的资本化标杆，用以证明规模化与盈利性相结合的双驱动模式的可行性，并且可以给其他的宠物医疗连锁企业提供一个可以借鉴的范本。
无论如何，以后，有专业服务及规模优势的大品牌，将会带领整个行业走向新的规范化发展、集中化发展。
